주식 투자를 할 때 보통 우리는 많은 지표들을 살펴보고 적절한 가격인지 검토한 다음 투자를 하곤 합니다. 저는 IT 관련주 투자를 많이 하는데, 이익을 내지 않고 매출의 거의 전부를 다시 재투자하는 기업들이 많아 PER과 같은 전통적인 재무지표를 통해 기업을 평가하기 어려운 경우가 많습니다.
최근에는 AI 열풍이 불면서 AMD와 같은 기업의 경우 Trailing PER이 1000이 넘어가는 경우가 생기기도 합니다. (사실 Forward PER로 보는 게 더 정확하긴 한데 그 부분은 넘어가도록 하죠)
따라서 이익을 내기보다 성장에 집중하고 있는 기업들은 다른 재무지표들과 더불어 PSR 지표도 함께 살펴보면 좋습니다. 그렇다면 왜 PSR을 봐야 하는지 이제부터 알아보도록 하죠.
PSR이란 무엇인가
PSR은 Price / Sales Ratio의 약자입니다. 한국어로는 주가매출비율 이라는 단어로 표현할 수 있습니다. 이를 더 쉽게 풀어 설명하자면, 현재 기업의 가치는 매출액의 몇 배로 평가받는가? 를 알아보는 지표라고 볼 수 있습니다.
PSR을 계산할 때 보통은 시가총액 / 총매출라는 공식을 통해 계산합니다. (다른 계산 방법으로는 주가 / 주당매출액으로 계산하는 방법이 있습니다)
만약에 1000억짜리 시가총액을 가진 기업이 있는데, 매년 500억의 매출을 내고 있다면 그 기업의 PSR은 1000억 / 500억이므로 2라고 할 수 있습니다.
예시처럼 1000억짜리 기업이 있을 때, 매출이 1000억이라면 (즉, PSR이 1이라면) 이익이 더 높을 확률이 높겠죠? 그렇기 때문에 PSR은 보통 낮을수록 좋습니다.
PSR의 의미
그렇다면 왜 투자 시 PSR 지표를 고려해야 할까요? PSR을 사용하는 근거에는 다음과 같은 항목들이 있습니다.
- 매출이 커질수록 이익도 그에 비례해 커지게 됩니다.
- 매출를 통해 시장 크기 대비 어떠한 평가를 받고 있는지 알 수 있습니다.
- 매출은 안정적인 지표로, 급작스럽게 줄어드는 일이 그렇게 많지 않습니다. 반면, 이익은 변동이 심할 수 있습니다.
특히 3번이 중요합니다. 매출은 안정적으로 성장하는데 이익을 다시 재투자하거나 회사가 위기인 경우 단기적인 회사의 이익은 줄어들 수 있기 때문입니다.
그렇기 때문에 PSR은 신생기업이나 고성장 기업을 투자할 때 많이 고려하게 되는 지표이기도 합니다. 신생 기업이나 고성장 기업들은 상당수가 적자 기업인데, 적자 기업은 PER을 제대로 계산할 수 없다는 점도 있구요.
PSR의 창시자 켄 피셔는 적정 PSR의 범위를 1.5 에서 3 정도로 이야기하기는 했으나, PSR 개념이 널리 퍼진 지금은 적정 범위가 달라질 수도 있어 보입니다. 2023년 12월 현재 구글과 애플의 PSR은 각각 6과 8 정도입니다.
물론 실제로 주식투자에서 중요한 건 해당 기업이 미래에 이익을 낼 지 여부고, PSR 만으로 그 사실을 알 수 없습니다. 따라서 PSR을 활용하되, 다른 항목들과 함께 종합적으로 기업분석을 해야 할 것입니다.
PSR 실전편: Coupang과 Datadog에 적용해보기
그러면 제가 좋아하는 신생 IT 기업, 그리고 이익을 꾸준히 재투자하는 Coupang과 Datadog의 예시로 PSR을 실제 투자 의사결정에서 어떻게 활용할 수 있을 지 살펴볼까요?
Coupang
쿠팡은 대표적으로 재투자를 꾸준히 하는 기업 중 하나입니다. Yahoo Finance에서 살펴봤을 때 현재 쿠팡의 PSR은 1.23 정도입니다. (2023년 12월 13일 기준)
쿠팡이 쿠팡플레이나 쿠팡이츠, 대만 진출 등 신사업에 많은 투자를 하고 있다는 사실에 비추어보면, 이 사업들이 잘 되어 이익이 발생할 경우 꽤 많은 수익을 올릴 수 있어 보이는 PSR 값입니다. 물론 실제 투자 결정으로 이어지려면 각 사업부의 상황이나 알리바바의 진출이 미치는 영향 등 더 깊은 기업분석을 해봐야 하겠지만, PSR 지표만 살펴봤을 땐 괜찮다는 평가를 내릴 수 있습니다.
Datadog
그럼 이제 제가 좋아하는 기업인 Datadog을 살펴보겠습니다. Datadog의 PSR은 18로 (2023년 12월 13일 기준), 초고속 성장중인 IT기업을 고려함에도 불구하고 매우 높은 수치인 것으로 보여집니다.
PSR이 18인 것을 정당화하기 위해서는 (1) 높은 매출 성장률, (2) 미래에 2~30% 이상의 높은 영업이익률 등 미래에 많은 수익을 올릴 것이라는 확신이 필요합니다.
개인적으로는 Datadog이 SaaS 시장에서 아주 매력적인 포지션을 가지고 있다고 판단하지만, 현재의 주가는 미래의 아주 크게 성장하는 것을 벌써 반영하고 있다고 느껴집니다. 따라서 Datadog에 투자한다는 의사결정을 내리기 위해서는 장기적인 시계열을 바라보고 투자하거나, 다른 사람들이 아직 주목하지 못한 성장 가능성을 발견하는 등 저평가 이외의 다른 투자 근거가 필요합니다.
정리
오늘은 PSR의 의미를 알아보고, IT 성장주 기업의 PSR를 살펴보면서 실제로 PSR 지표를 어떻게 해석할 수 있는지 알아봤습니다.
PSR은 비록 기업의 이익이나 재무상태 등 다른 주요 정보들을 포함하고 있지 않지만, PSR을 다른 정보와 활용하면 투자 의사결정에 도움이 되리라 믿습니다.